业内人士认为，其业务太过多元化，整合难度颇大

中信集团的股改已悄然启动，并计划股改后于明年在香港整体上市。据消息人士透露，中信集团已经聘请中介机构开始清产核资，在清产核资结束后将准备改制方案，但由于业务庞杂，且多家子公司已经在A股和H股上市，股改上市的整合难度颇高。记者就此向中信集团公关处求证，但一直没有得到明确回复。

中信集团股改上市的准备工作由中信证券和中信证券国际负责，中信证券负责整理其大陆资产，中信证券国际负责整理其海外资产和香港资产。中信集团已经聘请了中联资产评估有限公司，以3月31日为基准日，进行清产核资，同时也聘请了毕马威开始审计工作。目前，主要工作在于摸清集团资产现状，从而决定把那些业务板块放进未来的上市公司。

“但是，中信集团的业务太过多元化，且旗下有多家上市公司，资源整合面临很大挑战。如何避免监管层反对的‘一女二嫁’，是股改上市所必须考虑的难点所在。”一位投行人士说。

虽然是一家金融控股公司，但中信集团的业务多元化程度极高。年报显示，截至去年末，中信集团合并总资产21538亿元，合并净资产1352亿元，全年营业收入2091亿元，利润总额354亿元。其中，金融业务总资产18066亿元，营业收入667亿元，利润总额210亿元；非金融业务总资产3637亿元，营业收入1395亿元，利润总额138亿元。非金融业务包括房地产、工程承包、资源能源、制造业、信息产业、商贸等六大类。

在中信集团庞杂的业务体系中，其拥有的全资子公司及控股公司达38家(这些子公司同样也控股参股了众多企业)，其中十多家控股参股企业为上市公司，金融类企业包括A +H股上市的中信银行、A股上市的中信证券，非金融类的上市公司更多，包括A股上市的中信国安、ST中葡、中信海直，香港上市的亚洲卫星、中信资源、中信泰富、中信21世纪等。

中信集团董事长孔丹此前在接受媒体采访时曾表示：“放我出海，中信可以到境外再拿100亿美元回来。”但在外界看来，境外上市可能是中信集团的无奈选择。这是由于A股市场不允许二次上市，若在A股整体上市，中信集团需要先对旗下A股上市公司进行收购并退市。

据悉，中信集团现在已与有关部门沟通改制事宜，待清产核资结束后将准备改制方案，并上报国务院。孔丹此前曾表示，现在想先推动股改，看能不能择机实现境外上市。中信集团认为，整体上市能更好地实现各个子公司间的协同效应。

而外界认为，筹划改制的一个重要原因是中信集团的管控问题。由于集团总部只承担管理职能，全部业务由下属各个子公司负责，这种经营模式面临颇大的管理与内控风险。当年中信泰富事件爆发后，中信集团即成为最终责任人。经过中信泰富危机之后，中信集团专门设立了风险管理部门，现在正在推动从集团到子公司风控流程的管理。

还有投行人士认为，中信集团的业务整合还需要在很多环节上突破现有政策的约束。在金融业务方面，如果集团整体上市，无疑将有助于银行、证券、保险和信托这些板块的业务整合，但在现有分业经营、分业监管的框架之下，如何界定交叉销售的底线，如何控制关联交易的风险，将是极大的考验。

“二次上市在香港虽然没有什么法律障碍，但必须考虑的是，能上市的优质资源基本都已经上市了，现在的问题是拿什么资产上市。在金融类资产中，中信银行已经A +H股上市，如果这部分不放入未来的上市公司，不仅金融板块的协同效应难以有效发挥，而且还将面临更多的关联交易限制。如果以非金融类资产为主体，非金融类资产中优势的资源类业务主要在中信泰富和中信国安，这两家公司也已经上市。”一位投行人士说，中信集团其他有优势的业务在地产业和工程承包方面，地产板块去年的利润总额有36亿元，工程承包板块利润有7亿元，但监管部门并不鼓励地产类业务上市。记者刘振冬

(经济参考报)